华西证券：给予江海股份买入评级(江海股份(002484)全合理布局三类电容器,收益迈入持续增)

2021-12-16华西证券股份有限公司公司孙远峰,刘奕司对江海股份开展分析并公布了调查报告《乘“碳中和”之风，蓄“全布局”之势，老牌电容厂全面发力》，本汇报对江海股份得出买进评分，当今股票价格为25.27元。

江海股份(002484)公司全合理布局三类电容器，收益迈入持续增长江海股份是中国铝电解电容领跑公司，公司铝电解电容、薄膜电容、超级电容器三线合理布局，与此同时拓宽合理布局上下游原材料电极箔。2020年铝电解电容器占全年收入占比较大，为77.9%，次之是化为箔7.7%、薄膜电容器7.4%及其超级电容器6.2%。获益于太阳能发电、新能源车等中下游领域的高萧条度及其中国供应商市场占有率总体提升产生的市场需求提高。2021Q3公司主营业务收入9.18亿人民币，同比增加33.63%，贴近于2020年全年度营业收入26.35亿人民币，归母净利润为1.22亿元，同比增加50.32%。2016年公司根据公开增发个股募集资金12亿人民币，方案各自项目投资4万元和8亿人民币用以薄膜电容器和超级电容器新项目的基本建设，各自增加10条髙压薄膜电容器生产流水线、3条双电层电力电容器和5条磷酸铁锂电力电容器生产流水线。现阶段薄膜电容和超级电容器供不应求，这两项业务流程将开启公司发展吊顶天花板。能源结构转换，电容器销售市场迎来了重要发展趋势机遇太阳能发电行业：据SolarPowerEurope预测分析，2025年全世界光伏市场增加电脑装机可达346.7GW，2021-2025年年复合增速15%。1GW太阳能发电中，铝电解电容商品的价值约为1050万余元，薄膜电容商品的价值约为450万余元。2020年，太阳能发电行业中，铝电解电容器和薄膜电容器的市场容量各自为19.43亿人民币、8.33亿元，预估2025年将做到45.31亿人民币、19.42亿元，复合增速各自为18.45%、18.45%。新能源车行业：依据EVTank预估，2030年全世界新能源车销售市场销售量将做到4000万台，覆盖率将做到50%上下。一辆新能源车中，铝电解电容商品的价值约为200元，薄膜电容价值量约为350元。2020年，新能源车行业中，铝电解电容器和薄膜电容器的市场容量各自为6.6亿人民币、11.59亿元，预估2025年将超过45亿人民币、78.76亿元，复合增速各自为46.80%、46.70%。铝电解电容器：2020年，全世界铝电解电容市场容量2020年已达404亿人民币。大家预测分析2025年全世界铝电解电容市场容量将做到467.51亿人民币，2020-2025年复合增速达2.94%，是2016-2019年复合增速的三倍。薄膜电容器：全世界薄膜电容器市场容量将从2020年178.95亿人民币提高至2025年323.48亿人民币，复合增速达12.95%。超级电容器：QYResearch结果显示，2020年全世界锂离子电池市场容量达197亿人民币，预估2026年将做到583亿人民币，复合增长率达16.5%。公司商品合理布局健全，充足获益中下游销售市场放量公司1970逐渐研制开发铝电解电容器，具有铝电解电容关键生产工艺，产品品质领跑，兼顾成本费优点与高品质客户信息，占领新能源车、太阳能发电等高品质中下游跑道。公司后向一体化拓宽全产业链，完成原料供货可控性。电极箔占铝电解电容器产品成本的60%-70%。2020年，公司化为箔销售量1250万平方，金额80860万余元，同期相比分別提高21.1%和20.4%。浸蚀箔销量928万平方，销售额26645万余元，同期相比分別提高24.4%和27.0%。公司自2011年整体规划薄膜电容业务流程，创立新新海驱动力；2016年回收优普光电100%股份；2018年与基美协作创立海美光电。借助基美、新海知名品牌和方式，积极主动发展车截薄膜电容器销售市场，早已获得好几个客户实验评定并大批量市场销售。2020年，薄膜电容为公司产生1.97亿人民币主营业务收入，占公司业务流程的7%。公司根据转让技术性、回收上游客户股份、定向增发融资等方法大力促进自研超级电容器产业发展，多线合理布局EDLC和LIC，现阶段产品种类全，具备一定技术性优点，已在风力发电、城市轨道、新能源汽车、工业生产等行业大批量运用。2020年，超级电容器为公司产生1.61亿人民币主营业务收入，风力发电是公司超容商品较大的营业收入来源于，占有率约为54%，顾客包含法国SSB、华电国际等公司。投资价值分析江海股份三类电容器商品全方位合理布局，获益于太阳能发电和新能源技术等领域的高萧条度，累加公司在铝电解电容的榜首影响力及其公司将来生产能力的不断扩大，预估公司将来铝电解电容、薄膜电容和超级电容器持续增长。铝电解电容业务流程：2021-2023年铝电解电容业务主营业务收入各自为29.04亿人民币、36.55亿元、43.54亿人民币，利润率各自为28%、28.5%、29%。充分考虑公司商品涨价，利润率有小幅度升高。薄膜电容业务流程：2021-2023年薄膜电容收益为3.89亿人民币、5.25亿元、7.11亿人民币，利润率各自为25%、30%、30%。超级电容器业务流程：2021-2023年超级电容器收益为2.44亿人民币、3.66亿元、5.49亿人民币，利润率各自为31%、34%、37%。化为箔业务流程：2021-2023年化为箔收益为2.23亿人民币、2.45亿元、2.69亿人民币，利润率各自为17%、18%、19%。综上所述，2021-2023年大家预测分析公司主营业务收入各自为37.85亿人民币、48.18亿元、59.15亿人民币，同比增长43.63%、27.31%、22.76%。2021-2023年综合毛利率各自为27.45%、28.73%、29.57%。充分考虑公司在铝解电容器的榜首影响力，尤其是公司商品绝大多数都运用于太阳能发电、UPS等工业自动化行业，商品堡垒高。在碳排放交易及中国供应商市场占有率提高的大环境下，太阳能发电等新材料行业大幅度带动要求，公司应享有高过同业竞争的估价股权溢价。与此同时累加公司商品的价格上涨发展趋势，大家上涨公司盈利预测。2021-2023年主营业务收入从35.07亿人民币、47.04亿元、58.92亿人民币上涨至37.85亿人民币、48.18亿元、59.15亿人民币；2021-2023年归母净利润从3.99亿元、4.82亿人民币、6.13亿元调节至4.41亿人民币、6.14亿元、7.97亿人民币；2021-2023年EPS从0.48元、0.58块和0.74元上涨至0.53元、0.74块和0.97元；相匹配2021年12月15日收盘价格24.69元，PE各自为46X、33X、26X。保持“买进”评分。风险分析太阳能发电用户量不及预期；新能源车销售量不及预期；上下游原材料涨价提升公司成本费；拉闸限电危害公司动工；肺炎疫情不断，危害原材料供货。

该股近期90日内一共有10家组织得出评分，买进评分9家，加持评分1家；以往90日内组织总体目标平均价为29.25；证券之星估价分析工具表明，江海股份（002484）好公司评分为3星，好价钱评分为2星，估价综合性评分为2.5星。(评级范畴：1 ~ 5星，最大5星)

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